财富周报 | 经济数据良莠不齐，日本央行年内加息仍有空间

本周市场大概率进入震荡休整期，适当降低权益配置比重；财报季行业配置或回归基本面定价，关注下游创新驱动的科技、上游需求驱动的能源以及受益内外需回暖的部分可选消费。经历近两个月的快速反弹，不少概念个股股价已翻倍，背后并没有看到实质性的业绩驱动因素；基本面上，当前实体经济需求不足现象仍突出，若3月PMI新订单、新出口订单无法兑现旺季表现，或指引上半年景气度偏弱，资金面上，近期“国家队”资金流入放缓，两融已有较大增幅，未来资金面增量力度或减弱，政策面上，“两会”超预期政策期待未兑现，故若无增量宽松预期，则市场大概率以震荡休整为主。行业配置上，财报季配置逻辑从资金面回归基本面，近期上调24年预测净利润公司数量占比较高的行业主要集中于：部分消费行业（家电、食品饮料、医药生物、消费者服务）、上游资源品（煤炭、石油石化）、困境反转领域（电子、国防军工）。重点关注基本面景气分支：存储、白电、汽车、天然气重卡、制冷剂、原油。主题关注：低空经济、AI算力。

基本面利多格局不改，降息预期仍主导多头行情。本周流动性有望阶段性转松，短端配置性价比凸显。工业通胀偏低、地产持续缺位、实体融资需求弱势，内生动力不强，需求修复节奏偏慢，债市基本面利多格局不改。两会政策鲜有超预期，政府债发行节奏慢于往年。目前供给端最大变数在特殊再融资债。流动性有望明显改善。未来需要关注债券供给及流动性情况。若政府债券集中发行，而流动性相对偏紧，国债收益率或有进一步上行空间。首先，参照往年同期，跨季后资金价格中枢均明显回落。其次，票据利率显示，今年低于往年同期，且仍呈现先高后低的特征，信贷增长力度仍偏弱，本周节奏或放缓。最后，2023年特别国债有5000亿元结转至今年使用，上半年追发特别国债必要性不大。策略上，曲线继续平坦化，长端拥挤，短端配置性价比凸显。信用债方面，城投审批趋严、优质主体低价贷款替代，信用债供给偏紧，资产荒格局延续。特殊再融资债重启，城投风险可控，关注弱平台利差修复机会，信用下沉占优；金融债即将迎来TLAC新品种，期限偏长，拉久期占优。本期“双低转债”行业包括：公用事业、轻工制造、机械设备、钢铁，中长期建议参考权益配置思路。

未来权益市场上涨动力将逐步回归至基本面驱动，需进一步观察基金基本面复苏状态及上市公司中报业绩所呈现出的情况。建议投资者通过定投方式增加均衡性基金的配置，获取更高的长期回报。创业板、科创板指数ETF流出明显，光伏相关ETF份额增长相对较快。半导体、消费等ETF份额出现下降，医药类ETF份额也出现小幅回落。美联储6月开启降息的预期已开始发酵，全球货币政策转向和美国大选、地缘政治风险仍是未来一段时间全球大类资产波动的主要驱动因素。国内市场表现整体依赖于政策催化和宏观基本面改善情况。

往后看，宏观政策靠前发力，频吹“暖风”。先后超预期降准、降息、下调支农支小再贷款、再贴现利率，有效巩固和提升了市场信心以及经济回升向好的态势。结合两会对宏观政策的定调——财政政策“适度加力、提质增效”，货币政策“灵活适度、精准有效”，二季度政策环境保持积极稳健偏松。结构性政策在大规模设备更新、以旧换新、三大工程建设等投资消费领域继续发力；财政货币政策的宽松程度将视需求端压力与海外货币政策降息拐点确认，内外政策周期收敛加大国内政策进一步宽松的可能性。

外汇方面，人民币汇率在年初经历由结汇等季节性波动带来的扰动后，受中间价和美元指数窄幅震荡影响，维持在7.20附近波动。人民币对美元汇率呈现区间波动，本质是美国的货币政策与经济走势会相互抵消，预计美元指数不会大幅波动；黄金方面，虽然美元指数和美国实际利率仍然维持高位震荡，在1-2月的盘整后，黄金高估明显消化，进入高性价比区间，建议提升仓位。上涨趋势仍未完待续，全球央行在1月仍延续了强势的购金动能，且购金主力仍集中在新兴经济体，这一趋势大概率仍将延续；美国实际利率仍有下行空间，3月美联储议息会议点阵图维持2024年降息3次，且开始讨论减缓QT，我们维持降息交易大概率仍是年内主线、2季度或是降息窗口期的判断；近期黄金短期交易拥挤度回升，阶段性性价比回落，但待持仓震荡消化后大概率仍将进一步上行，维持黄金“标配+”评级；原油方面，本周建议“标配”原油。原油市场整体在供需微量平衡背景下，油价或仍将呈现宽幅震荡格局。市场对美国降息和经济软着陆的预期有所增强，成品油裂解价差强势对油价提供支撑，欧佩克+约束产能也持续对油价构成积极影响，不过，美元指数在3月中旬开始震荡走强，对包括原油在内的大宗商品构成一定压制，此外，我国《政府工作报告》提出的今年发展主要预期目标之一是实现国内生产总值增长5%左右，基本符合市场预期，并未对油价构成太大影响。

对于不同风险偏好的客户，可承受损失和净值波动程度不同，根据风险预算模型，选择代表性指数（回望期为3年）进行测算，对积极型、平衡型、保守型客户大类资产配置建议，如下图所示。

产品配置说明：

1、理财非存款、产品有风险、投资须谨慎；

2、产品实际发售时间、产品要素请以说明书、合同为准；

3、代销类产品为我行代理销售产品，我行不对本金或收益做任何保证；

4、上述比例仅供参考，具体请根据客户实际情况进行调整。

风险提示：
市场有风险，投资需谨慎。

*理财非存款，产品过往业绩不代表未来表现，不等于产品实际收益。理财产品详情请见我行官方网站和手机银行公布的产品说明书、产品协议书或咨询我行官方客服热线:400-16-96869。

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