日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，意见共9个部分，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院第三次出台的资本市场指导性文件。本次新国九条从发行上市、上市后监管、退市、机构监管、交易监管等全方面细化“严监严管”，充分体现监管呵护市场、促进市场平稳健康发展的政策意图，与去年7月中央政治局会议要求“活跃资本市场，提振投资者信心”、今年1月国常会“稳市场、稳信心，促进资本市场平稳健康发展”的监管要求一脉相承。
01.
新国九条政策解读
新国九条强调要坚持和加强党对资本市场工作的全面领导，坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线，以资本市场自身的高质量发展更好服务经济社会高质量发展的大局。本次出台新“国九条”不回避热点关切，充分体现目标导向、问题导向，从严控发行、强化监管、加大退市力度、推动中长期资金入市、监管能力和治理体系建设等多方面做了一系列部署。
01
总体目标。
以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中全会精神，紧紧围绕打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。并提出未来五年、2035年、本世界中叶的发展目标。
02
严把发行上市准入关。
进一步完善发行上市制度，提到“提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准”。强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度。
03
严格上市公司持续监管。
加强信息披露和公司治理监管，全面完善减持规则体系，提到“严格规范大股东尤其是实际控制人减持”。强化上市公司现金分红监管，提到“对多年未分红或分红比例偏低的公司（明确标准），限制大股东减持、实施风险警示。推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。推动上市公司提升投资价值。
04
加大退市监管力度，加快形成应退尽退、
及时出清的常态化退市格局。
进一步严格强制退市标准，进一步通畅多元退市渠道，进一步削减“壳”资源价值，进一步强化退市监管。
05
加强证券基金机构监管，
推动行业回归本源、做优做强。
推动证券基金机构高质量发展，积极培育良好的行业文化和投资文化。
06
加强交易监管，
增强资本市场内在稳定性。
促进市场平稳运行，加强交易监管，健全预期管理机制。
07
大力推动中长期资金入市，
持续壮大长期投资力量。
建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。优化保险资金权益投资政策环境，落实并完善国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。
08
进一步全面深化改革开放，
更好服务高质量发展。
着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。完善多层次资本市场体系，坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全。
09
推动形成促进资本市场
高质量发展的合力。
推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度。深化央地、部际协调联动。打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军。
02.
证监会“1+N”政策体系
围绕新“国九条”，证监会若干配套制度规则也相继发布。共同形成“1+N”政策体系，“1”就是《意见》本身，“N”就是若干配套制度规则。今年3月，证监会已发布严把发行上市准入关、加强上市公司持续监管等4个配套政策文件。12日，证监会又发布加强退市监管的配套政策文件，并对6项具体制度规则公开征求意见，交易所也就一批自律规则同步征求意见。在强监管方面，证监会将构建全方位、立体化的资本市场监管体系，全面落实监管“长牙带刺”、有棱有角。
本次国九条特别提到对于程序化、量化交易的监管，针对量化交易在信息、技术等方面的优势，证监会配套发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》，从报告管理、交易监管、系统安全、差异化收费等方面明确一系列要求。对高频交易实施差异化费率，从严管理异常交易行为，机构需提前报告。监管思路体现“趋利避害、规范发展”，一方面限制高频交易过度优势，维护市场秩序和公司；另一方面通关提升系统安全性和稳定性，规范高频交易行为。
03.
对资本市场影响
2004年1月的“国九条”名为《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，核心是扩大直接融资、积极稳妥解决股权分置问题，市场迎来2个月普涨。2014年5月“国九条”名为《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，核心是扩大市场双向开放、鼓励并购重组、混合所有制、放松私募发行审批。2014年‘国九条’的制度建设结束了A股长达五年的低迷熊市，指数从2014年7月之后发力上涨直至2015年5月。
新“国九条”作为资本市场长期建设的纲领性文件，为中国资本市场未来发展制定了明确规划，充分体现了国家对资本市场发展的高度重视。今年以来围绕资本市场发展，监管出台多项政策文件，维护资本市场健康平稳运行，对市场底部起到有效的托举作用。新国九条发布后，沪深交易所发布最新版的《上市规则》并对外征求意见，根据《上市规则》，不满足现金分红指标的上市公司将被纳入ST风险警示情形，影响上市公司再融资以及控股股东等减持，可预见上市公司分红将显著增加、股东回报有效提升，传递长期持股吸引力。
今年以来资本市场政策汇总
资料来源：wind，数据截至2023/3/31。
量化交易方面，监管要求不得对量化交易提供特殊便利，量化交易对普通散户在交易速度上的优势将显著降低，市场更加趋于公平。监管提高高频策略的交易收费标准，部分高频策略的盈利能力将受到较大影响，量化机构策略将向中低频倾斜、更加关注基本面。
新“国九条”以及后续配套细则的落地，有助于资本市场整肃乱象，增强资本市场的内在稳定性，上市公司质量有望进一步提升，分红有望进一步提高，资金结构将进一步更合理，监管执法进一步严格。未来，随着‘1+N’政策体系的逐步落地实施，中国资本市场将迎来更加稳健、规范、高效的发展。
中信私人银行投研团队
2024年4月25日
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